O que é duration e por que importa para renda fixa

O que é duration (sem complicar)

Duration é a medida que indica quanto o preço de um título de renda fixa vai se mover quando as taxas de juros mudam. Taxas de juros subiram? O preço do seu título cai. Caíram? O preço sobe. A duration quantifica exatamente esse movimento.

Pense assim: se um título tem duration de 5, significa que, para cada 1 ponto percentual de alta nos juros, o preço cai aproximadamente 5%. Se você tem R$ 100.000 investidos, são R$ 5.000 de variação para cada 1 p.p. de movimento na taxa. Não é pouca coisa.

Duration de Macaulay

Criada pelo economista Frederick Macaulay em 1938, é o prazo médio ponderado dos fluxos de caixa do título, considerando o valor presente de cada pagamento. O resultado sai em anos.

Um título que paga cupons semestrais com vencimento em 10 anos pode ter duration de Macaulay de 7,5 anos. Isso significa que o "centro de gravidade" dos seus pagamentos está em 7,5 anos — antes do vencimento, porque os cupons intermediários puxam a média para baixo.

Duration Modificada

A versão prática da duration. Ajusta a duration de Macaulay para medir diretamente a sensibilidade do preço. A relação entre as duas:

Duration Modificada = Duration de Macaulay / (1 + taxa de juros por período)

Na prática, a duration modificada é o número que você usa para estimar quanto vai ganhar ou perder se os juros se moverem.

Por que a duration deveria estar no seu radar

1. Mede o risco real da sua posição

Dois títulos com vencimento em 2030 podem ter riscos completamente diferentes se um paga cupons é o outro não. A duration captura essa diferença. É uma medida de risco muito mais precisa do que simplesmente olhar o prazo de vencimento.

2. Permite comparar maçãs com maçãs

Quer comparar um CDB prefixado de 3 anos com um Tesouro IPCA+ de 5 anos? O vencimento sozinho não ajuda. A duration coloca os dois na mesma régua.

3. Calibra o risco da carteira

Se você acredita que os juros vão cair, aumentar a duration média da carteira potencializa seus ganhos. Se acha que vão subir, reduzir a duration é defesa. Gestores profissionais fazem esse ajuste o tempo todo.

4. Explica a marcação a mercado

Desde que a marcação a mercado diária se tornou padrão nos fundos de renda fixa no Brasil, a duration ganhou relevância prática direta. Aquela variação que aparece no saldo do seu fundo de renda fixa todo dia? É a duration trabalhando.

O que faz a duration ser maior ou menor

Prazo de vencimento

Regra básica: quanto mais longo o prazo, maior a duration. Tesouro IPCA+ 2045 tem duration muito maior que Tesouro Prefixado 2027. Por isso o primeiro oscila mais.

Taxa de cupom

Títulos com cupons mais altos têm duration menor — faz sentido, porque você recebe dinheiro antes do vencimento. Títulos zero-cupom (que só pagam no final) têm a maior duration possível para aquele prazo. Todo o dinheiro está concentrado num ponto só.

Taxa de juros de mercado

Pode parecer circular, mas juros mais altos reduzem a duration. Isso acontece porque taxas altas aumentam o peso relativo dos fluxos de curto prazo (que sofrem menos desconto).

Amortização

Títulos que devolvem o principal aos poucos (como alguns CRIs e CRAs) têm duration menor que títulos bullet (que pagam tudo no vencimento). Mais dinheiro voltando cedo = menos sensibilidade a juros.

Duration na prática: o caso brasileiro

Tesouro Selic (LFT)

Duration efetiva próxima de zero. Como a remuneração acompanha a Selic diariamente, o preço quase não oscila. É o título público com menor volatilidade — por isso é o favorito para reserva de emergência. Juros subiram? Tanto faz, o rendimento acompanha.

Tesouro Prefixado (LTN)

Título zero-cupom prefixado. A duration de Macaulay é igual ao prazo de vencimento. Um Tesouro Prefixado com vencimento em 4 anos tem duration de... 4 anos. Sensibilidade total. Se os juros sobem 1 p.p., o preço cai cerca de 4%.

Tesouro IPCA+ (NTN-B Principal)

Também zero-cupom. Um Tesouro IPCA+ 2045 tem duration superior a 15 anos. Isso significa que uma alta de 1 p.p. nos juros reais derruba o preço em mais de 15%. Em 2024, muita gente tomou susto com oscilações desse título sem entender que era a duration fazendo seu trabalho.

Tesouro IPCA+ com juros semestrais (NTN-B)

Por pagar cupons a cada 6 meses, tem duration menor que o IPCA+ Principal de mesmo vencimento. Se você quer exposição a juros reais mas não aguenta a montanha-russa do Principal, essa é a alternativa com menos volatilidade.

Como usar a duration nas suas decisões

Cenário de queda de juros

Se você aposta que a Selic vai cair (ou que os juros reais vão recuar), títulos com duration alta são sua melhor arma. O preço sobe mais quando os juros caem. Em ciclos de afrouxamento monetário, o Tesouro IPCA+ 2045 é uma máquina de fazer dinheiro — se você acertou a direção.

Cenário de alta de juros

Se a expectativa é de Selic subindo, duration baixa é proteção. Tesouro Selic e títulos de curto prazo sofrem pouco. Quem estava comprado em títulos longos quando a Selic saiu de 2% para 13,75% sentiu a dor na prática.

Levando até o vencimento

Se a intenção é carregar o título até o vencimento, a duration ainda importa — mas de forma diferente. Você vai experimentar volatilidade no caminho, mas o retorno contratado será entregue no final. A questão é se você aguenta ver -15% no extrato sem vender no desespero.

Convexidade: para quem quer ir além

A convexidade é a segunda derivada do preço em relação à taxa de juros. Enquanto a duration mede a sensibilidade linear, a convexidade captura o comportamento não linear: títulos com maior convexidade se beneficiam mais de grandes movimentos de juros. Na prática, esse conceito é mais relevante para gestores profissionais do que para o investidor individual. Se você entende duration, já está à frente da maioria.

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Perguntas frequentes

Se eu levar o título até o vencimento, a duration não importa?

Importa menos para o resultado final, mas importa muito para sua experiência no caminho. Se precisar vender antes do vencimento por qualquer motivo — emergência, oportunidade, mudança de plano — a duration determina quanto o preço pode ter variado. Além disso, ver o saldo oscilar 10% ou 15% exige estômago, mesmo sabendo que no vencimento o retorno contratado será entregue.

Fundos de renda fixa com duration maior são sempre mais arriscados?

Em termos de volatilidade, sim. Fundos com duration maior oscilam mais. Mas "risco" depende do contexto: em ciclos de queda da Selic, esses fundos tendem a render mais que os conservadores. O ponto é alinhar a duration do fundo com seu horizonte de investimento. Se precisa do dinheiro em 6 meses, fundo com duration de 5 anos é receita para frustração.

Como descubro a duration de um título ou fundo?

Para títulos públicos, o site do Tesouro Direto é a ANBIMA publicam as durations atualizadas diariamente. Para fundos de renda fixa, a lâmina do fundo geralmente informa a duration média da carteira. Plataformas como BTG, XP e Rico também exibem essa informação. Para calcular manualmente, você precisa dos fluxos de caixa do título e da taxa de desconto — mas, na prática, não precisa fazer a conta, só consultar.